鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)獨(dú)家專訪 作者|易典
2018年，世界并不太平。國際局勢風(fēng)云變幻，全球市場波云詭譎，國內(nèi)股市暗流涌動。從國際到國內(nèi)，從學(xué)界到業(yè)界，好多人都在問：如果度過“多事之秋”？如果“保暖過冬”？春天還有多遠(yuǎn)？
年關(guān)之際，2018年上海金融論壇在上海高級金融學(xué)院召開，前美聯(lián)儲副主席、諾獎(jiǎng)得主等海內(nèi)外頂層智囊學(xué)者齊聚一堂，共商未來發(fā)展大計(jì)。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)作為戰(zhàn)略合作媒體，全程深度獨(dú)家報(bào)道。
在上海金融論壇的財(cái)富管理分論壇上，興業(yè)證券董事總經(jīng)理，全球首席策略分析師張憶東講述了他對2019年預(yù)測與展望。作為上海高級金融學(xué)院（上海高金）的校友，他在母校的論壇上表現(xiàn)輕松，面對學(xué)生分享了一些尖銳犀利的看法。會后，他接受了鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)的獨(dú)家專訪，慷慨給鳳凰網(wǎng)千萬讀者發(fā)出三個(gè)“大紅包”，包括他最看好的2019年投資機(jī)會。
圖注：興業(yè)證券董事總經(jīng)理，全球首席策略分析師張憶東
展望2019：“老老實(shí)實(shí)在原單位呆著”
財(cái)富管理分論壇在上海高金的一個(gè)階梯教室里舉辦，作為校友，張憶東表示他對這間教室印象深刻，他曾是該校EMBA項(xiàng)目的學(xué)生，也曾在這奮斗過兩年。
當(dāng)主持人問及他對在場的觀眾有何職業(yè)建議，他的回答非常犀利：“我的職業(yè)建議就是老老實(shí)實(shí)在原單位呆著，別想著換工作。”現(xiàn)場一片笑聲，他繼續(xù)說：“千萬不要想創(chuàng)業(yè)，保證飯碗優(yōu)先，先保證你的cash flow（現(xiàn)金流）?！?/strong>
面對臺下的校友，他并不忌諱提及投資環(huán)境的艱難?！艾F(xiàn)在是冬天”，他多次提到愚公移山，要像愚公一樣小心謹(jǐn)慎、戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢去挑選債券做投資，避免在冬天凍死。
如何能更好的“保暖過冬”？他提到債券類產(chǎn)品，較好的收益率能提供一個(gè)足夠厚的棉襖，不那么容易凍死。而不管是股市還是債市，他認(rèn)為“硬資產(chǎn)”有比較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，例如股市里面具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流的金融、機(jī)場概念股。
談外資進(jìn)入A股：“主戰(zhàn)場”在哪里？
2018年，中國資本市場進(jìn)入快車道。繼滬港通、深港通之后，今年A股正式納入MSCI指數(shù)，外資持股合資券商的比例擴(kuò)寬至51%。臨近年末，籌備許久的滬倫通即將起航，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)資本市場和西方發(fā)達(dá)市場的首次聯(lián)通。不過，在金融市場加大外資開放之后，未來外資會通過哪些渠道進(jìn)入中國資本市場？“主戰(zhàn)場”將在哪里？
張憶東對于資本開放的形勢非常樂觀：“2018年是具有里程碑意義的一年，是將會載入史冊的，中國從全球資產(chǎn)配置的邊緣市場進(jìn)入到舞臺中央?！彼麑?018年類比為2001年，2001年中國加入WTO之前是一個(gè)比較小的經(jīng)濟(jì)體，但在入世之后經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展騰飛。2018年外資配置中國資產(chǎn)的大趨勢才剛剛開始。
張憶東認(rèn)為歐美投資機(jī)構(gòu)對中國資產(chǎn)“嚴(yán)重低配”，外資配置中國的債市和股市比例，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國的債市和股市在全球中間應(yīng)該有的地位?！爸袊膫姓既騻械膶⒔?5%，但外資配置的中國債券還停留在個(gè)位數(shù)，A股剛被納入MSCI，外資配置A股的比率也很低?！彼J(rèn)為中國資本市場目前還在外資配置的核心市場之外，與中國經(jīng)濟(jì)體量、存量財(cái)富、發(fā)展?jié)摿Σ环?/p>
之前，市場內(nèi)有一些私募經(jīng)理提到，外資都是大資金進(jìn)出，不會頻繁買賣個(gè)股，操作手法更偏向于持有ETF（交易型開放式指數(shù)基金），并預(yù)測未來外資炒A股的“主戰(zhàn)場”將在ETF中。張億東并不完全同意，他提到外資的一個(gè)最大特點(diǎn)—“長錢和富錢”，這種資金關(guān)注到不是一兩個(gè)月的短期收益，而是三五年的收益，相比賺取超額利潤，更注重風(fēng)險(xiǎn)防范。
“ETF坦率來說是一個(gè)最初配置的方式，是最容易做到的方式?！盓TF是一種典型的被動式投資，賺了指數(shù)就賺錢，投資者不用研究股票也不用擔(dān)心“踩雷”，但賺取的也是平均利潤，屬于低風(fēng)險(xiǎn)低收益的保守型投資。“在外資剛剛進(jìn)入中國時(shí)，配置比率低，也不知道哪些板塊好，可能先配一些滬深300和上證50這種ETF?！?/p>
但張憶東認(rèn)為：“這只是開始，然后就像選美一樣，各大外資機(jī)構(gòu)會根據(jù)他們投資的偏好和特色，選擇合適的股票，也會選擇委托給本地優(yōu)秀的投資顧問來做。”他表示，外資還會通過家族辦公室（Family office）、主權(quán)基金、養(yǎng)老金這些長線資金進(jìn)入中國，而一般這些資金會委托中國內(nèi)地或者香港的投資機(jī)構(gòu)具體操作。
“整個(gè)外資進(jìn)入中國資本市場的過程大概需要三到五年，現(xiàn)在還只是開始，未來幾年中國將成為全球資產(chǎn)配置的寵兒?！?/p>
中國金融市場為什么還沒和國際接軌？
提到中國資本市場開放，很多專家學(xué)者都在分析國內(nèi)金融市場與國際接軌的主要阻礙在哪里？有一些人認(rèn)為是交易制度的障礙，例如A股依然是T+1，而國際主要市場都是T+0，例如國內(nèi)市場做空機(jī)制有限，股指期貨等產(chǎn)品不夠成熟。
“這都是戰(zhàn)術(shù)層面的東西。中國的資本市場沒有跟國際接軌，根本原因不是在于技術(shù)手段，而是思維模式?！?/strong>張憶東認(rèn)為，每個(gè)經(jīng)濟(jì)體都千差萬別，這些規(guī)則設(shè)計(jì)符合自己的實(shí)際情況就好?！拔覀冋f的接軌，是與發(fā)達(dá)資本市場的接軌，說到底是窮錢VS富錢，短錢VS長錢的問題，這是思維模式的區(qū)別?！?/p> 何為窮錢？不是指的窮人的錢?！耙粋€(gè)億萬富翁，如果缺乏長遠(yuǎn)眼光，老是想著要賭一把，要抄底，去追求暴利，那么他的錢還是窮錢?！睆垜洊|認(rèn)為中國的股市是有盈利，但波動巨大，而波動背后就是散戶化思維，造成了一個(gè)由窮錢和短錢主導(dǎo)的市場，“我們看到高換手、高波動、追漲殺跌、熊長牛短。熊市時(shí)不斷有人提抄底?！?/p> 他提到目前進(jìn)入中國的外資主要是長線資金，“老外看這個(gè)問題，跟我們想的不一樣， 我們想的是股票半年內(nèi)能不能漲30%，未來三年有沒有可能翻倍？窮錢才想著有暴利，富人要的是穩(wěn)定、可持續(xù)富利的回報(bào)?！?/p> 窮錢如何變成富錢？短錢如何長成長錢？他表示隨著外資長錢、家族財(cái)富老錢（old money）的進(jìn)入，游戲規(guī)則慢慢改變，這些長錢不僅包括外資，還包括國內(nèi)資金，例如養(yǎng)老金、銀行保險(xiǎn)行業(yè)等長線資金入市?！拔易约簭?995年開始就接觸到中國資本市場，這么多年來，雖然機(jī)構(gòu)投資者人數(shù)看上去增加了，但是機(jī)構(gòu)投資者的錢依然是窮錢、短錢。”而這種情況即將被改變。 “我有非常深度的體會，中國資本市場處于28年的大變革，迎來了大拐點(diǎn)?！敝袊Y本市場的改變，映射著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。他認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的降速是很正常，不能抗拒，“如同一個(gè)四五十歲的男人，你不能抗拒體力的下降，這是一個(gè)自然規(guī)律。一個(gè)四五十歲的人不可能像十三四歲的小男孩一樣。強(qiáng)行裝嫩，去打各種肉毒桿菌和激素，反而更加不健康?！?/p> “過去28年都是高速增長期，現(xiàn)在我們進(jìn)入中速增長期，這是一個(gè)思維的撞擊。慢慢的，到了明后年，大家會意識到不能用以前的方式去炒股了?！睆垜洊|提到，投資者會很快意識到，之前的追漲殺跌行不通了，還不如做個(gè)“笨人”，大智若愚，尋找被市場錯(cuò)殺的優(yōu)良資產(chǎn)，然后“懷著悲憫的心”去長線布局。 送給股民的“新年紅包”：明年有三個(gè)領(lǐng)域值得關(guān)注 在采訪的最后，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)代表廣大讀者和股民向這位業(yè)界頂尖策略師要了“新年紅包”，在哀鴻遍野中，明年的投資機(jī)會在哪里？而股市中規(guī)模最大的散戶如何才能“安然過冬”？是否有具體領(lǐng)域和股票值得推薦？ 張憶東慷慨給出三個(gè)“紅包”，第一個(gè)紅包是投資“中資美元債”的相關(guān)產(chǎn)品。他解釋到，目前市場情緒對于人民幣和中國經(jīng)濟(jì)過于悲觀，從而造成了巨大利差，而這種情緒在明年會得到修正。第二個(gè)紅包是配置可轉(zhuǎn)債的產(chǎn)品?！暗灰约鹤觯覍I(yè)的人來做，前兩個(gè)紅包都比較適合低風(fēng)險(xiǎn)偏好的人?！?/p> 他給出的第三個(gè)“紅包”是針對中高風(fēng)險(xiǎn)偏好人士的?！敖ㄗh定投中國核心資產(chǎn)”。何為中國核心資產(chǎn)？張憶東解釋，A股3600只股票加上500只港股通一共4100只股票，其中核心資產(chǎn)股票不會超過100只，也就是各個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭老大。“短期內(nèi)可能壓力山大，特別是市場上出現(xiàn)進(jìn)一步拋售時(shí)。但是我們應(yīng)該像外資一樣，立足于長期，用愚公移山的精神來定投。雖然我們是窮人，但我們可以像富人一樣去思考” 而對于一些“總是做反，跌著跌著就割肉”的散戶，張憶東建議這類投資者可以去定投一些成長股。他預(yù)測，明年會出現(xiàn)一些政策性利好，例如科創(chuàng)板、減稅、定向的信用寬松，以及鼓勵(lì)創(chuàng)新等。這些政策將利好一些中小市值的優(yōu)秀公司，“明年從短期的風(fēng)格上面來說，肯定是中證500好于上證50，上證50又好于滬深300?！睂τ谌绾芜x擇成長股，“我不建議大家自己去投，建議去定投那些優(yōu)秀的基金經(jīng)理，讓他們幫你選股投資?！?/p>
